前三季度净利润大涨91长城汽车离万亿市 [复制链接]

来源：第一财经

　　今年三季度，原材料价格上涨、芯片短缺等因素令汽车市场充满挑战，多家车企营收利润双降。中国汽车工业协会称，年前三季度，汽车制造业实现利润同比增长不到2%，预计10月后利润可能呈现负增长。

　　但严峻的市场环境并未阻止长城汽车业绩的增长。今年第三季度，长城汽车营收达.7亿元，同比增长10.1%，净利润14.16亿元；前三季度长城汽车实现营业总收入.0亿元，同比增长46.1%，净利润为49.5亿元，同比增长91.1%。平均单车售价已达10.27万元，同比增长12.50%。

　　同时，长城汽车市值飙涨，一度超过亿元大关，在中国A股车企中市值仅次于比亚迪。

　　品牌溢价提升

　　在整个第三季度，汽车芯片的缺口几乎达到了峰值，这也打乱了车市原本的节奏。即便是供应链管理较好的日系车也出现了销量的滑铁卢，南北丰田9月跌出乘联会销量排名前十的榜单，南北大众的座次也发生了变化。不过，以长城汽车为代表的头部车企依然发展稳健，自主品牌的市场份额不断攀升，灵活的供应链体系、强大的研发实力以及越发创新的营销方式和技术的不断更迭，让长城汽车冲出重围。

　　销量和毛利增加是长城汽车前三季度营收利润大涨的主要推动力。官方发布的数据显示，今年前三季度，长城汽车累计销售88.4万辆，同比增长29.9%。相较于前三季度车市整体销量，长城汽车跑赢大盘。而中国汽车工业协会发布的数据显示，前三季度中国汽车累计销量达.3万辆，仅同比增长8.7%。

　　分品牌来看，哈弗品牌依然是销售主力，前三季度累计销售54.4万辆，同比增长22.2%；欧拉累计销量为8.5万辆，同比增长.3%；坦克累计交付5.3万辆，坦克仍处于供不应求的状态。长城皮卡销售达16.7万辆，占据了皮卡市场的半壁江山；魏牌则累计销售3.6万辆。

　　从当前的销售状况来看，长城汽车已经逐步摆脱了依赖单一品牌和产品的困境。过去，长城汽车依赖哈弗品牌较为严重，尤其是哈弗H6占据了绝大多数的市场份额。为了开辟更多的细分市场，从全新平台诞生的哈弗大狗、哈弗神兽等车型已经逐步上市且走势较好。而整个哈弗品牌在公司的销量占比也有所下降，随着长城汽车产品线的扩充，产品结构越来越完善。目前，哈弗品牌占比仅为60%左右。随着长城炮、魏牌、坦克、欧拉等品牌的发展，长城汽车的抗风险能力进一步增强。

　　东兴证券在一份研报中就指出，缺芯影响产销的背景下，公司Q3营收仍实现同比增长，主要得益于公司的产品结构优化，哈弗大狗等高毛利车型的销量占比提升。而从其产品来看，坦克等车型的售价已经突破20万元，高配车型价格已达30万元。在核心技术加持下，品牌溢价能力得到提升。

　　另一方面，在国内车市竞争白热化、自主车企溢价能力普遍偏低的背景下，打开全球化市场已成为自主车企的必由之路。长城汽车前三季度已累计实现海外销量9.8万辆，同比增长.3%，整体销量占比达11.1%。其中，在泰国市场，哈弗H6HEV位居9月当地C级SUV细分市场单月销量第一名，占有率达33.2%，已连续两个月保持C级SUV市场冠军；在俄罗斯市场，长城汽车9月销售新车辆，同比增长%，突破单月历史销售纪录，并在SUV+皮卡品类销量排名进入市场前六。今年三季度，长城汽车正式进入埃及、文莱以及欧洲市场，进一步加大了全球销售版图，并投产湖北荆门整车生产基地、收购巴西伊拉塞马波利斯工厂，扩大了长城汽车全球生产布局。季度内，长城汽车召开海外经销商大会，提出年海外销售万辆的新战略目标。

　　从当前的市场表现来看，无论是燃油车还是纯电动车都得到了市场认可。而随着DHT混动产品序列的上市，长城汽车将填补在混动市场领域的空白。去年10月份发布的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》指出，到年，中国节能汽车与新能源汽车年销量将各占一半，其中混合动力将作为最重要的节能技术在汽车领域推广，传统能源动力乘用车全部为混合动力车型，这意味着混合动力的地位有所上升。加上长城汽车在氢燃料电池领域的布局，其将成为全序列动力总成车型的供应商。

　　市值还会上涨吗

　　伴随着业绩的增长，长城汽车的市值也达到了新的高度。从去年6月底开始，长城汽车股价一路上涨，从每股约7元一路上涨至每股约60元，长城汽车市值也从彼时的约亿元飙涨至亿元左右。在三季度财报发布后，长城汽车市值一度超过亿元，而长城汽车董事长魏建军也成了河北首富。根据福布斯实时富豪榜，截至9月底，魏建军及其家族的资产达到亿美元（约亿元），位列中国富豪榜的第26，在河北省内排名第一。

　　芯荒之下展现出来的稳健以及高毛利车型销量占比的上涨提振了资本市场对长城汽车的信心，但基本面上的向好只是长城汽车市值飙涨的因素之一，体制的变革与技术的创新才是长城汽车长期的核心竞争力。

　　去年7月份，长城汽车宣布向全球化科技出行公司转型。在体制方面，长城汽车也进行了大刀阔斧的改革，企业的定位从汽车制造企业转向用户服务运营企业。也正是在那个时候，长城汽车的股价开始大幅度上涨。此外，长城汽车近两年不断拆分业务，比如自动驾驶、电池等业务板块目前均已独立，这也有利于市值的增长。而从发布股权激励计划到从打工人向合伙人的经营模式，某种程度上，长城汽车已成为一家用互联网思维运营的全球化科技出行公司。

　　技术是车企的核心竞争力，这离不开在研发层面的大力投入，今年前三季度，长城汽车的研发投入已超去年全年投入。伴随着新车型的不断推出，长城汽车也推出了多项核心技术，包括柠檬DHT混动技术、氢柠技术、大禹电池以及3.0T+9AT/9HATP2动力总成等。今年6月底，长城汽车咖啡智能2.0正式升级，推出全新电子电气架构、智慧线控底盘、第三代自动驾驶计算平台ICU3.0、首个智能座舱GC-OS，这些将应用于年推出的咖啡智驾自动驾驶产品。

　　魏建军曾公开表示，长城汽车必须把握住新一轮变革的机遇，持续打造竞争力，领跑新赛道，实现“打赢中国走向全球”的目标。今年6月底，长城汽车宣布，在年实现全球年销量万辆的目标，其中80%是新能源汽车，营业收入超亿元。未来五年累计研发投入将达到0亿元，主要应用在纯电动、氢能、混动等核心技术领域。

　　东兴证券发布的研报显示，在行业变革的关键时期，长城汽车公司是较早转型并将相关产品落地的自主车企，而终端市场的热销则印证了公司产品的较强市场竞争力。长期看，积累了核心技术的长城汽车有望加速抢占未来发展新赛道。看好公司底层架构变革带来的深远影响，以及技术积淀构筑的长期核心竞争力。预计公司~年归母净利润分别为88.7亿、.2亿和.9亿元，对应EPS分别为0.97、1.28和1.48元。当前股价对应~年PE值分别为70、53和46倍，维持“推荐”评级。

　　目前，已有多家机构对长城汽车给予“买入”评级。对于资本市场来说，专注、稳健且在市场中占据领先位置的龙头企业，往往都是最佳的投资标的。加上在新能源、自动驾驶等新技术领域的全方位前瞻布局，长城汽车正在向万亿市值靠近。